Actions protégées : concilier performance de long terme et gestion du risque

Chaque mois, LBP AM décrypte l’actualité du marché en vidéo. En ce mois d’octobre, Samuel Colin et Thomas Lacharme, Gérants Gestion Diversifiée et Multi-gestion, partagent leurs convictions sur les actions protégées dans notre rendez-vous "Vu(es) sur les marchés". 

Pour tout investisseur qui cherche un fort potentiel de performance à long terme, les actions restent une classe d’actifs à privilégier. Mais concilier potentiel à long terme et risques dans le contexte actuel - avec des indices actions qui restent proches de leurs points hauts historiques, et avec la montée des incertitudes, entre autres liées au retour de l’inflation et à la hausse brutale des taux d’intérêts depuis 2 ans, sans parler des tensions géopolitiques - n’est pas chose aisée. 
Chez LBP AM, nous avons la conviction que pour un investisseur qui place la gestion du risque au cœur de ses préoccupations, avec par exemple une problématique de pilotage de la charge en capital, une stratégie dite d’actions protégées constitue une réponse particulièrement adaptée. 
 

Réduire sensiblement le risque grâce aux actions protégées   

Investir sur les marchés actions par le biais d’actions protégées permet de réduire sensiblement le risque en cas de fort choc baissier, tout en cherchant à capter une part importante du potentiel d’appréciation des marchés à moyen/long terme. Nous mettons d’ailleurs en œuvre ce type de stratégie depuis maintenant plus de 10 ans avec un double objectif de gestion. 

D’abord la réduction du risque. Cela passe par une réduction substantielle de la volatilité par rapport à celle d’un investissement en actions. Les stratégies de couverture mises en œuvre permettent également de réduire fortement la charge en capital. Enfin, et c’est peut-être le plus important, nous mettons tout en œuvre pour réduire autant que possible la baisse en cas de choc sur les actions. Les exemples récents, en 2020 et dans une moindre mesure en 2022, ont permis de confirmer que cet objectif était bien atteint. Réduire le risque c’est bien, à condition de ne pas compromettre la performance à long terme. 

Notre second objectif consiste ainsi à chercher à délivrer dans le temps la meilleure convexité possible, c’est à dire maximiser l’exposition action rapportée au risque de baisse. Et déployer une gestion active qui permet de diminuer le coût de portage des couvertures.

Les stratégies de couverture LBP AM   

Pilotée par une équipe spécialisée en allocation d’actifs, nos stratégies combinent une gestion active des stratégies de couverture et des expertises actions labellisées ISR, avec une sélection de titres actions déléguée à nos experts chez Tocqueville Finance. 

La couverture s’appuie sur un portefeuille d’options, géré dynamiquement afin de moduler par exemple le degré d’exposition à la volatilité implicite. Nous sélectionnons les options les plus pertinentes en fonction de leurs paramètres et de nos anticipations de marché. Cette couverture est permanente, et gérée activement afin d’en réduire le coût. Pour cela, nous nous appuyons sur un ensemble d’outils propriétaires d’aide à la décision à travers : 

• un algorithme de choix des stratégies optionnelles, 
• une analyse du comportement du portefeuille sous hypothèses de choc sur les actions et la volatilité, 
• l’analyse factorielle d’adéquation entre le portefeuille actions et les couvertures.​​​​​​​

« L’objectif : obtenir un rendement proche de celui des actions, mais avec moins d’amplitude dans ses fluctuations » 

Notre gestion au quotidien vise à améliorer le comportement des portefeuilles dans les phases de forts mouvements baissiers de marché en limitant le coût de la couverture, en échange d’une participation moindre aux phases haussières. Sur l’ensemble d’un cycle, l’objectif de telles stratégies est d’obtenir un rendement suffisamment proche de celui des actions, mais avec moins d’amplitude dans ses fluctuations, et surtout avec une réelle capacité à réduire la baisse en cas de forte correction. 

Nous pilotons par ailleurs l’allocation par style en fonction de nos anticipations et afin d’affiner l’adéquation entre nos investissements et les couvertures. Nous avons ainsi par exemple introduit une poche en actions décotées, dites Value, fin 2021, avec une pondération que nous avons gérée activement depuis. 

Cette stratégie peut aisément être mise en place de manière personnalisée à la demande des investisseurs et surtout en fonction de leurs contraintes et objectifs spécifiques, par exemple un pourcentage d’exposition actions ou une limite en coût en capital.